投资要点
   
公司公布了2016年年报,报告期内实现收入74.81亿元,同比增长了18.82%,实现营业利润3.62亿元,同比增长了52.2%,净利润2.88亿元,同比增长49.35%,归属于母公司净利润2.69亿元,同比增长55.62%,EPS为0.53元,公司拟实施每10股派1元的股利分配政策。分季度来看,第四季度实现收入22.12亿元,同比大增50.05%,利润总额7338万元,实现归属于母公司净利润6841万元。
   
高端项目产能逐渐释放,公司产品结构调整使得公司利润超预期。2016年公司加大高端产品开发力度,扩大高附加值产品占比,优化产品结构,同时进一步降低生产成本,使得产品整体盈利能力回升明显,综合毛利率同比增加了1.3个百分点。重点投资项目“高精度交通用铝板带项目”产能逐渐释放,生产出的船板、罐车料、中厚板等产品优化了公司产品结构,并稳步放量,为公司贡献利润。
   
“年产2万吨交通用铝型材项目”投产,成公司2017年利润增长点。交通用铝型材项目车体焊接设备完成,首批产品已年底交付给郑州中车,推动公司向高端装备制造企业战略转型。未来产品将逐渐进入到高毛利的车体大部件、轨道交通材及交通运输材领域,将成公司2017年利润增长点。
   
盈利预测及评级。我们预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润3.91、4.94和5.74亿元,同比增长了45.1%、26.5%和16.2%,EPS分别为0.76、0.97和1.12元,对应最新股价的PE分别为20、16和14倍。考虑到产品结构调整保障今明两年业绩大幅增长及估值优势明显等因素,我们维持公司“增持”评级。
   
风险提示:1、铝价大幅波动风险;2、行业竞争加剧导致加工费下降风险。