事 项:
   
华创有色团队于2016年12月30日前往公司实地调研,特整理调研简报供投资者参考。
   
主要观点
   
1.产品结构不断升级,新增产能定位高端轨交及汽车板市场
   
公司立足传统铝板带箔45万吨产能,积极布局中高端市场,实现产品结构升级,20万吨“高精度交通用铝板带项目”、“年产2万吨交通用铝型材项目”切入轨交市场,“年产12.5万吨车用铝合金板项目”剑指国内相对空白的高端汽车铝合金板市场。
   
2.2017-2018年若订单到位,新增产能将助公司保持30%左右增速
   
传统45万吨铝板带箔产能预期稳定贡献业绩2亿,现处于满产状态,在手订单2个月以上。20万吨“高精度交通用铝板带项目”自投产以来运行顺利,预期今年贡献业绩约6000万,2017年实现满产贡献业绩1.28亿。“年产2万吨交通用铝型材项目”地铁车体已成功下线交付青岛四方检验,验收周期1-2月,预期春节左右可开始批量生产,本项目2017年预期生产车厢200节,2018年生产400节,分别贡献业绩5000万、1亿元。项目挤压型材设备2017年底到位,2018年下半年可实现投产。若下游需求持续景气,未来不排除继续扩大规模,实现年产800节车厢。
   
“年产12.5万吨车用铝合金板项目”目前正在积极接洽合作方,预期合作模式与公司轨交合作模式一致,考虑与下游整车厂合作,有望2019年开始贡献业绩,设计达产利润1.4亿,若下游市场前景好产品均为汽车板业绩则可实现翻倍。
   
预期2016-2018年业绩保守分别为2.6亿、3.3亿、4.3亿,业绩增速分别为34%、27%、30%。
   
3.新项目订单主要看战投合资方的实力 轨交的合作方是中车,而汽车用铝项目合作方尚待定。订单的获得与今后是否具备持续发展能力与合作方的实力休戚相关。
   
4.投资建议:
   
公司2016-2018年业绩增长较为确定,具备长期配置价值。
   
5.风险提示:
   
车体订单低于预期,汽车板项目开展缓慢。