业绩符合预期,维持增持评级。公司2016年营业收入74.8亿元,同比增长18.8%;归母净利润2.7亿元,同比增长55%,符合预期。公司铝深加工布局稳步推进,成长空间有望进一步打开。考虑公司转固和费用摊销进度,下调2017~18年EPS预测至0.72/0.96元(前值0.76/1.00元),新增2019年EPS1.06元。维持目标价至20.3元,对应2017年PE28x。
   
2016年受益于深加工占比提高和加工费上行。公司2016年实现铝板带和铝箔销量45万吨/6.2万吨,同比增长16%/14%,主要系开工率提升和20万吨铝材深加工项目带来销量增长。参考全年铝均价测算,板带加工费约3450元/吨,铝箔加工费4900元/吨与2015年持平,系深加工产品销量提升对冲传统板材加工费下行。公司四季度来看,公司营业收入22.1亿元环比上行12.8%系铝销售均价上行,净利润6858万元,环比基本持平。
   
在手订单保障成长,深加工布局稳步推进。公司主业在手订单充分,伴随后续轨道交通用铝和深加工产能爬坡和良率提升,业绩将维持高速增长。公司拟募资12.2亿元改扩建12.5万吨/年轧制板产能,布局汽车用板材市场。考虑到河南地区拥有众多整车和零部件企业生产基地,公司向深加工领域布局稳步推进,有望进一步提升铝板材盈利能力。
   
催化剂:轨道交通投资加速;
   
风险提示:定增进展风险。